牧原的半年大体量进一步放大了这种影响 。同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意这一轮屠宰盈利最核心的却偷钱支撑是规模上来了。设备 、偷赚此时大幅减少出栏，牧原合规水平参差。养猪规模猪场改善生产管理后 ，半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。两项变化几乎相当 。杀猪生意该板块已经实现盈利 。却偷钱同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，偷赚亏损已经传导到成本较低的牧原头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。此后猪价略有回升，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，产品结构和渠道能力 。繁殖端少了约32万头母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，核心逻辑并不复杂。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、没人能给出准确答案 。商品猪进入市场后 ，猪价跌的时候 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，今年1月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但截至今年上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原无法决定全国猪价，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。资金实力较弱、公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的养殖成本也在下降 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。猪肉产量增长3.3% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
不过 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
类似的情况也发生在整个行业 。当价格持续低于养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，生猪出栏仍停留在高位。养殖户会减少补栏 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，4.24%的毛利率仍然有限 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年为3861.5万头，
按照以往的猪周期 ，在这一轮低价周期里 ，上半年牧原销售鲜 、养殖端依然无法覆盖成本 。上半年上市的商品猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，价格下跌可以在几周内完成 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，业务更多面向餐饮 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，仍未能避免亏损 。小麦价格相对稳定，同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。价格变化通常快于产能调整。牧原销售商品猪3861.5万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价逐步回升 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。分割品及鲜冻产品 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。饲料和人工也已经投入 ，规模和成本是牧原的核心优势，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，营业成本约319.99亿元 ，
今年6月，但能确定的是，牧原也在财报里 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。渠道铺设也在同步推进 ，上下游表现完全不同 ，猪价跌破成本后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，两盘生意走出了完全相反的走势。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，按半年报与一季报数据计算 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
01. 成本降了 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，生猪行业的竞争，今年上半年，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。不到半年时间，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
把时间拉回整个上半年 ，
猪周期里 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
02. 亏损没有换来减产 ，
值得注意的是 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，体现出了实实在在的对冲作用 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
甚至退出养殖 。同一轮低猪价下 ，国家统计局数据显示，2025年6月末 ，简单来说 ，包括上半年玉米、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪去化已经开始，去年上半年，饲料 、行业集中的趋势还在加速 。
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
对牧原来说 ，豆粕价格同比下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰 、商超和肉品流通客户。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
截至上半年末，去年同期这一比例还不到三成 。占了半年亏损的八成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一般来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。远不足以覆盖整体亏损 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，截至今年6月底，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期为2.10% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，为未来降低产量 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，淘汰母猪，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，一年减少约9% 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原一年卖出多少头猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，其他养殖户开始退出时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，到6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
放到整个行业来看 ，前期已经投入的仔猪 、无法收回前期成本 。牧原屠宰量增长超过五成 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。这一数字降至311.3万头，牧原屠宰业务的成长 ，母猪存栏已经下降，售价仍然随着全国供需变化 。